三只松鼠过会,后流量时代融资挑战线下

野蛮生长之后,三只松鼠准备补好自己的短板,建立线下门店,减少对电商平台的依赖,二是建立自己的生产环节,减少对代工的依赖。

目前,三只松鼠IPO已经过会,即将登深交所创业板,拟公开发行不低于4000万股,不低于发行后股份总数的 10%,募资14.37亿元,用于全渠道营销网络建设项目;供应链体系升级项目;物流及分装体系升级项目。

目前,电商流量的成本几乎与线下实体店不相上下,并且也限制了销售规模的快速增加,而线下实体店只要能够赢利,就可以无限制增加,这对于电商起家的三只松鼠来说,是另一块蓝海。

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快速发展

据花朵财经(F-Finance)从三只松鼠了解到,目前开70多家实体门店,2019年将进入线下高速扩张期,预计全国门店将增至150家。线下体验店是此次募资建设的重头戏,投资额超过5亿元。

招股书显示,三只松鼠创始人、CEO章燎原直接持有三只松鼠44.52%的股份,加上通过燎原投资、松果投资等间接控制的股份,合计控股48.34%表决权的股份,系公司的控股股东及实际控制人。

三只松鼠过会,后流量时代融资挑战线下

2014年至2017年上半年,三只松鼠分别实现营业收入9.24亿元、20.43亿元、44.23亿元、28.94亿元;实现净利润-1286.49万元、897.39万元、2.37亿元、2.41亿元。到2015年,三只松鼠便进入盈利期,从开局到彼时不过三年时间,一边高速扩张,一边实现赢利,这是比较难得的。

有消息称,2017年三只松鼠全渠道销售额达68.5亿元,按照预期,2018年这一数字将增长至80亿元。对于2019年的营业额,章燎原表示“肯定是超过100亿元”。

有评论表示,章燎原抓住了风口,一是电商的风口,二是坚果的风口。一个是风来了,一个是高利润。

2003年起,章燎原开始在安徽詹氏食品工作,后升任董事总经理。2012年2月,章燎原出“这是创造电商品牌最后的机会,也是一场基于互联网时代的营销革命”,并辞去安逸的职业经理人职务,带领一批89后创业团队,创始了“三只松鼠”互联网食品品牌,并提出“森林食品”定位。业界因其行为而赠名“松鼠老爹_章三疯”。

2012年3月,章燎原推出的“三只松鼠”品牌获得IDG资本150万美元的天使投资基金。

从成立开始,三只松鼠基本上保持着每年一轮融资的节奏,估值也是指数级的增长。

2013年9月,三只松鼠B轮融资,IDG和今日资本联合投资600万美元,投后估值3365万美金。2014年4月,进行C轮融资,IDG和今日资本联合投资1627万美元,投后估值1.36亿美金。2015年峰瑞资本投了三只松鼠的D轮。投资金额是1.66亿元,投后估值37.8亿。D轮融资之后,三只松鼠就把上市提上了日程。

2017年3月三只松鼠首次递交招股书,这之后变故重重,历经签字律师辞职、发审委叫停上市审核,甚至传出有自媒体敲诈500万被迫停止之类的传闻,2018年6月后开始再次IPO排队。

今日资本创始人合伙人徐新对外表示,自己只和章燎原见了两面,总共聊了3、4个小时,就决定投资。“三只松鼠这个名字让我一下子就喜欢上了。”徐新这样描述自己的感觉。她认为三只松鼠能脱颖而出,关键是抓住了两个风口:“以前是瓜子花生,10块钱一大包,现在是进口坚果,70块钱一小包;二是恰逢当时淘宝从C店往B店大量导流。”

此前,三只松鼠的代工模式导致食品质量问题制约其发展,并且依靠电商也束缚其规模扩张,或许这是三只松鼠急于上市的原因。

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代工模式考验

三只松鼠过会,后流量时代融资挑战线下

三只松鼠作为网红产品,飞速发展,天下武功唯快不破,但快速发展非常考验基本功,如果基本功不扎实,一辆高速奔跑的汽车最有可能散架。

因此,三只松鼠现在在发展的同时,也要补齐短板。

有报道显示,证监会发审委在5月16日的会议上,对三只松鼠进行了四大方面合计18个细分问题的问询,其中食品安全问题首当其冲,并发出“发行人在原材料采购、食品检测、生产及添加剂添加、储存、运输、保管等各个环节的产品质量及食品安全的内部控制制度是否健全并得到有效执行”“对于食品安全突发事件,发行人是否已经建立了有效的应对机制”等五连问。

三只松鼠没有自己的工厂,从供应商、加工厂商到销售平台、物流快递,都是依靠合作伙伴。和传统企业相比,三只松鼠这样的轻资产模式具有跑得快、品类容易扩张的优势。

正是由于无法直接管控但又必须要承担食品安全管控的责任,因此食品安全问题成为了悬在三只松鼠头上的达摩克里斯之剑。

有媒体称三只松鼠走的是代工模式,他们的代工厂多是小企业,质量检控等方面的配置比较低。此外,三只松鼠给到这些代工厂的费用相对较低,以至于他们在食品安全上的投入较少,这也直接造成了三只松鼠的产品频频出现质量问题。

目前市场上多数休闲零食品牌比较依赖轻资产的代工模式,该模式下企业虽能取得快速发展,但却很难确保产品质量。来伊份曾因代工食品质量问题IPO推迟。这也是三只松鼠面临的最具有不确性的潜在风险。

三只松鼠招股书表示,募集资金将用于代工环境检测,在原有检测中心基础上扩大检测产能,提升检测技术实力,并对分装工厂及物流配送中心配备相应检测设备及人员,进一步提升检测批量和检测频次,拟通过检测工厂建设以及云质量信息化平台升级,对产品品质及食品安全进行更严格的把控,将检测链条延伸至产业链上游,逐步实现入库产品全环节检验以及全流程的透明化管理。

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重资产模式

据招股书,三只松鼠销售收入仍主要通过天猫商城、京东等第三方平台实现。其中,2014年至2017年上半年,三只松鼠通过天猫商城实现的销售收入分别占到营业收入的78.55%、75.72%、63.69%及55.22%,具有较高的集中度。

三只松鼠过会,后流量时代融资挑战线下

这一组数据透露出,三只松鼠高度依赖天猫商城,电商是三只松鼠成功的根基,是否又会成为三只松鼠的罩门呢?

洽洽、来伊份、良品铺子等线下竞品以经销商,或者加盟店方式销售。三只松鼠以电商为主的销售模式,自己的门店更容易掌控。

2018年之后,电商的流量红利也已经基本上不复存在了。2017年“双十一”三只松鼠全部渠道销售成绩是5.22亿元,只比2016年“双十一”多了0.14亿元,而前几年三只松鼠的成绩是每年翻番。高成长的神话已经是过去式,体量大了后稳扎稳打才是硬道理。

依赖电商的三只松鼠,如果谋求进一步的增长,必须要冲破电商的束缚,唯一的选择就是回归线下。线下实体店相比电商,可以开出更多的门店,并吸引没有网上购物偏好的消费人群。

三只松鼠在招股书中披露,计划在二、三线城市广开线下体验店,于2年建设期内使用募投资金完成100家门店布局。

章燎原此前对外表示线上卖货已经到一个节点。未来三只松鼠选择自营+阿里零售通两条线路,其中包括超过200平方米的自营投食店,功能以消费者体验以及产品展示为主,规划2019年开到150家。

作为网红,三只松鼠获得较高知名度和流量,迅速发展时也很早就实现赢利,上市后将获得资本加持,三只松鼠发展更加快速的可能性很大,但市场竞争越来越激烈,三只松鼠资产越来越重时,能否维持现在的高赢利需要观察。

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